«Это был непростой год» – так без шаблонов, клише и преувеличений можно охарактеризовать общую траекторию российского бизнеса и экономики в целом в 2025 году. Ситуация оказалась близкой к условиям «идеального шторма», где сошлись несколько факторов: замедление мировой экономики и ключевых сырьевых секторов, неослабевающее санкционное давление, жесткая фаза монетарной политики, стагнация спроса во многих секторах, обостряющаяся проблема бюджетного дефицита. Однако вопреки скептическим ожиданиям российская экономика, пускай и с замедлением роста, демонстрирует высокую резильентность и стрессоустойчивость.
О ключевых трендах развития российской экономики в 2025 и 2026 годах порталу «Риск-менеджмент. Практика» рассказал к.э.н., доцент, доцент Кафедры стратегического и инновационного развития Факультета «Высшая школа управления» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Сергей Илькевич.
Стоит вспомнить ситуацию тревожных ожиданий и даже паники, которая сформировалась к середине декабря 2024 года. Общий консенсус в тот момент состоял в том, что ЦБ повысит ставку до 22-24%, в течение 6-12 месяцев пройдет череда дефолтов наиболее закредитованных крупных компаний, основные застройщики разорятся, а дефицит федерального бюджета может достигнуть 8 трлн рублей. Такое сентимент получил тогда отражение в доходности облигаций компаний. В моменте доходность многих компаний с кредитным рейтингом A доходила до 35-40% годовых, а по нескольким крупнейшим застройщикам «выстреливала» до 55-60% годовых. Но было настолько страшно и тревожно, что этим воспользовались немногие. Однако год спустя можно говорить о ряде коренных трендов в стабилизации и развитии экономики.
Российская экономика переживает период значительных структурных изменений, характеризующихся адаптацией к текущей геополитической динамике и акцентом на внутреннюю устойчивость. Официальные прогнозы и оценки ведущих аналитиков предсказывают переход к более сбалансированной, хотя и более медленной, траектории роста в 2025 и 2026 годах после активного подъема в предыдущие годы. Центральным аспектом стало управление переходом от периода высокого роста, обусловленного стимулирующими бюджетными и монетарными мерами последних пяти лет, к более устойчивому долгосрочному равновесию.
13 трендов развития российской экономики в 2025 году
Экономический ландшафт 2025 года в первую очередь определялся сочетанием жесткой денежно-кредитной политики, устойчивого внутреннего спроса и структурной перестройки торговли и промышленности.
- Замедляющийся, но положительный рост ВВП
После уверенного роста в 2023–2024 годах, ожидаемый рост ВВП России в 2025 году значительно замедлится, Центральный банк прогнозирует темпы роста в диапазоне 1,0–2,0%. Это замедление является ожидаемым результатом целенаправленной политики, направленной на снижение темпов роста экономики для управления инфляционным давлением.
- Промежуточная победа в сдерживании инфляции и плавный переход к ослаблению жесткости монетарной политики
Это действительно большая победа ЦБ, которому пришлось решать задачу невероятной сложности: как смещать инфляцию если не к таргету в 4%, то хотя бы к значению в 6%, если за четыре предшествующих года денежная масса М2 выросла в 2 раза. И при этом совместить это с хотя бы очень плавным переходом к смягчению монетарной политики. Вполне вероятно, политика ЦБ РФ во второй половине 2024 и 2025 годах войдет в учебники как пример высокопрофессиональной «мягкой посадки» экономики и обеспечения оптимального макроэкономического результата в имеющихся сложных и противоречивых условиях.
- Высокий внутренний спрос как основной драйвер роста
Внутренний спрос, особенно потребление домохозяйств, остается основным двигателем экономической активности. Этому способствует уверенный рост реальной заработной платы и доходов домохозяйств, обусловленный напряженным рынком труда и перераспределением рабочей силы в приоритетные секторы.
- Сохраняющаяся напряженность на рынке труда
Сохраняющийся исторически низкий уровень безработицы (около 2,3%) означает, что дефицит квалифицированной рабочей силы является существенным структурным ограничением производительного потенциала экономики. Эта напряженность приводит к росту заработной платы, что, в свою очередь, стимулирует потребительский спрос, но также способствует повышенному инфляционному давлению.
- Устойчиво высокие государственные расходы и фискальное стимулирование
Государственные расходы, особенно на государственный оборонный заказ и национальные проекты, продолжают оказывать существенное стимулирующее воздействие на экономику. Эти высокие расходы являются ключевым фактором поддержки экономической активности, хотя и способствуют увеличению дефицита бюджета по сравнению с первоначальным прогнозом (около 3,0% ВВП в 2025 году).
- Адаптация и переориентация в энергетическом и экспортном секторах
Энергетический сектор в значительной степени завершил переориентацию своих экспортных потоков с традиционных западных рынков на Азию. Эта адаптация, в сочетании с относительно стабильными мировыми ценами на нефть (прогнозируемая цена на российскую нефть для целей налогообложения составляет около 58 долларов за баррель), способствует поддержанию стабильного потока валютных поступлений.
- Расширение международной торговли в рублях и других национальных валютах
Продолжается тенденция к дедолларизации, при этом увеличивается доля торговли, осуществляемой в национальных валютах (рублях, китайских юанях и т. д.). Эта тенденция повышает устойчивость финансовой системы к внешним санкциям и способствует развитию новых платежных инфраструктур.
- Промышленный рост в высокотехнологичных секторах
Отечественное производство, особенно в машиностроении, химической промышленности и ИТ-секторе, расширяется, поскольку российские компании заполняют ниши, ранее занятые иностранными компаниями, покинувшими рынок. Эта политика «технологического суверенитета» стимулирует инвестиции в отечественные НИОКР и производственные мощности.
- Устойчивость финансового сектора
Отечественный банковский сектор хорошо адаптировался к новым условиям работы, обеспечив непрерывность работы платежных систем (например, системы «Мир») и поддерживая стабильность. Высокие ставки по депозитам стимулируют сбережения населения, что способствует снижению спроса на розничные кредиты.
- Развитие инфраструктуры, ориентированной на восточную торговлю
Крупномасштабные инфраструктурные проекты, такие как развитие железных дорог и портовой инфраструктуры для азиатской торговли, являются приоритетными и направлены на оптимизацию логистики для новых цепочек поставок.
- Значительное укрепление рубля
Укрепление рубля с декабря 2024 по декабрь 2025 года составило около 29% (курс доллара снизился со 108 рублей на пике прошлогоднего ослабления до 75-76 рублей). И хотя существует широкий консенсус, что такое укрепление рубля носит временный характер и сопровождается известным спектром макроэкономических сложностей, для импортеров высокотехнологичного оборудования и компонентов, а также для сдерживания инфляции оно стало неожиданно удачным обстоятельством.
- Облигационеры резко богатеют, акционеры стагнируют
Рост благосостояния акционеров, как известно, достаточно сильно коррелирует с быстрым экономическим ростом. Однако в фазах замедления экономики (тем более в сочетании с жесткой монетарной политикой) инвесторам не стоит пренебрегать облигациями и иными долговыми инструментами (теми же вкладами). В конце 2025 года российский фондовый рынок по Индексу Мосбиржи примерно там же, где он был год назад. Акционеры компаний в среднем заработали примерно 7% дивидендной доходности. Тогда как облигационеры смогли заработать и 25%, и 30%, и даже 35%, в зависимости от среднего уровня кредитоспособности эмитентов в своих портфелях. При этом российский рынок долга в 2025 году щедро платил за принятие риска. Вопреки ожиданиям дефолтов, их почти не было, особенно у компаний с кредитным рейтингом А и выше. Путь к повышению благосостояния в 2025 году оказался настолько простым, что ему было сложно довериться. А если посчитать годовую доходность облигационных портфелей российских инвесторов в долларах – то она составит примерно от 40 до 70%.
- Новые сектора экономики и экосистемы продолжают быстро масштабироваться
Последние отчеты (за 9 месяцев 2025 года) таких экосистем как Яндекс, Т-Банк, Озон продолжают демонстрировать прирост выручки около 30%. Эффекта исчерпания возможностей пока что нет. Другое дело, что не во всех перспективных сегментах бизнеса удается совместить быстрый рост и высокую маржинальность, компаниями приходится осознанно выбирать что-то одно, чтобы не столкнуться с избыточными рисками. Хорошим примером здесь является МТС-Банк, менеджмент которого тактически предпочел сосредоточиться на маржинальности (рентабельность капитала выросла до 24%), не отказываясь в дальнейшем от быстрого роста.
Ожидаемые 5 магистральных тренды развития российской экономики в 2026 году
Тренды 2025 года закладывают основу для 2026 года. Ожидается, что экономика продолжит стабилизироваться и достигнет нового равновесия. Прогнозы указывают на дальнейшее замедление роста ВВП до 0,5–1,5% в условиях сохранения относительно жестких денежно-кредитных условий, а затем на возвращение к сбалансированным темпам роста в 1,5–2,5% в 2027 году.
- Инфляция возвращается к целевым уровням
Наиболее важной тенденцией является прогнозируемый успех жесткой денежно-кредитной политики центрального банка в снижении годовой инфляции до целевого диапазона 4% к 2026 году. Ожидается, что средняя ключевая ставка снизится до диапазона 13,0–14,0% в 2026 году по мере ослабления инфляционного давления.
- Снижение внутреннего спроса и роста заработной платы
По мере сохранения относительно жестких условий кредитования ожидается, что ранее высокие темпы роста потребления домохозяйств и реальной заработной платы снизятся. Такая «мягкая посадка» спроса позволит лучше сопоставить его с производительными возможностями экономики, снизив накопленный за последние пять лет «перегрев».
- Переход к повышению производительности
Сохраняющийся дефицит рабочей силы в 2025 году, вероятно, вынудит предприятия в 2026 году отдать приоритет инвестициям в автоматизацию и повышение эффективности. Это может привести к долгосрочному повышению производительности труда, что является необходимым структурным улучшением для устойчивого роста экономики.
- Стабилизация бюджетного баланса
После увеличения дефицита в 2025 году ожидается улучшение баланса консолидированного бюджета в 2026 году (прогноз составляет около 1,7% ВВП). Это свидетельствует о переходе к большей фискальной дисциплине, что будет способствовать макроэкономической стабильности наряду с антиинфляционными усилиями центрального банка.
- Консолидация выстраиваемой архитектуры международной торговли
Ожидается, что новые торговые конфигурации будут полностью сформированы и достигнут зрелости к 2026 году. Экономика будет прочно интегрирована с новыми партнерами, а эффективность новых логистических цепочек и механизмов торговли и расчетов повысятся в рамках выстраиваемой новой экономической системы.
Период 2025–2026 годов целесообразно рассматривать как необходимый переходный этап, в котором краткосрочное замедление роста сменяется долгосрочной макроэкономической стабильностью и новой, более самостоятельной структурной экономической моделью. Такая модель предлагает широкий баланс преимуществ для всех: и для общества в целом, и для компаний, и для финансового сектора, и для международных партнеров, и для потребителей, и для инвесторов. Особенно в тех случаях, когда субъекты имеют более полное представление о новой экономической архитектуре и трендах – и эффективно с ней синхронизируются.
