Рейтинговое агентство «Эксперт РА» 15 апреля 2021 года повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой организации «Трубная металлургическая компания» («ТМК») до уровня «ruA+», прогноз по рейтингу – «стабильный». По рейтингу снят статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне «ruA» со «стабильным» прогнозом, говорится в сообщении агентства.
ПАО «ТМК» является одним из крупнейших мировых производителей широкого ассортимента стальных труб с производством в России, Румынии, Казахстане. По итогам 2020 года компания реализовала потребителям 2.8 млн. тонн трубной продукции.
После продажи американского дивизиона на выручку российского дивизиона «ТМК» пришлось 93.6% общей выручки в 2020 году. Около 72% поставок компании пришлось на бесшовные трубы, остальное – на сварные трубы. 2020 год оказался весьма трудным для всего трубного рынка в России, на спрос на бесшовные трубы негативно сказались ограничения добычи ОПЕК+, на трубы большого диаметра (ТБД) – отсутствие новых проектов со стороны «Газпрома».
Компания показала по итогам 2020 года снижение выручки на российском (-11%) и европейском (-7%) сегментах, но положительный свободный денежный поток и полученные средства от продажи американского дивизиона после выкупа обыкновенных акций позволили «ТМК» сократить чистый долг к EBITDA с 4 на 31.12.2019 г. до 3.2 на 31.12.2020 по расчетам агентства. При этом на 31.12.2020 на балансе компании было 73 млрд. рублей денежных средств.
В марте 2021 года компания приобрела 86.54% акций ПАО «Челябинский трубопрокатный завод» («ЧТПЗ») у основного акционера и выставит обязательную оферту миноритарным акционерам, общие оттоки по ожиданиям агентства составят порядка 78 млрд. рублей. Данное приобретение усилит рыночные и конкурентные позиции объединенной компании.
По оценкам агентства, около 40% трубного рынка, около 80% рынка в сегменте бесшовных труб промышленного назначения, около 30% сегмента ТБД будет приходиться на объединенную компанию «ТМК» и «ЧТПЗ», что является одной из причин повышения рейтинга.
Покупка приведет к некоторому увеличению левериджа объединенной компании, агентство ожидает, что метрика по чистому долгу к LTM EBITDA сразу после объединения превысит четырех, но к концу 2021 года снизится ближе к 3,5 по оценке агентства и трех к концу 2022 года. Ожидание снижения левериджа основано на росте EBITDA объединенной компании за счет эффектов синергии бизнесов, в частности, увеличения выручки за счёт улучшения продуктового микса и оптимизации загрузки мощностей, снижения расходов, в том числе коммерческих и управленческих.
Можно также ожидать экономии на капитальных расходах. В том числе за счет эффектов синергии рентабельность объединённой компании должна повыситься, и ожидается агентством в районе 19-20% по EBITDA в 2021 году. Хотя, до объединения скорее следовало ожидать падения маржинальности после некоторого охлаждения рынков стали и сырья после существенного роста в IV квартале 2020 года — I квартале 2021 года, а также некоторого восстановления рынка ТБД, на котором маржинальность гораздо ниже бесшовных труб. В целом рентабельность компании оценивается на умеренно-высоком уровне.
Агентство положительно оценивает возможности объединенной компании по привлечению финансирования и ожидает, что все необходимые выплаты в течение 2021 года будут рефинансированы. Также агентство положительно оценивает высокую диверсификацию долгового портфеля по кредиторам, как у «ТМК», так и объединенной с «ЧТПЗ» компании.
Сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать уровень процентной нагрузки. Порядка трети EBITDA ушло в 2020 году на выплату процентов по долговым обязательствам, что является умеренно высоким уровнем, по объединённой компании в 2021 году ожидается немного меньшее значение.
В блоке бизнес-рисков агентство отмечает высокий уровень вертикальной интеграции «ТМК» и объединенной компании. В риск-профиле отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа на рынок, но отрасли присуща цикличность как в целом металлургии.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает в компании высокий уровень раскрытия финансовой информации, стабильную концентрированную структуру собственности и качество риск-менеджмента и стратегического планирования. Агентство также не исключает, что какие-то активы объединённой компании могут быть выставлены на продажу.
Согласно консолидированной отчетности по стандартам МСФО величина активов ПАО «ТМК» на 31.12.2020 составила 419,1 млрд. рублей, капитала – 71,7 млрд. рублей. Выручка по итогам 2020 года составила 222,6 млрд. рублей, чистая прибыль – 24,3 млрд. рублей.
